主要要点:
HYPE自4月以来已上涨超过300%，这得益于Hyperliquid交易所使用量的增长和投资者兴趣的提升。
Hyperliquid现在领跑去中心化永续合约市场，处理了超过70%的DEX永续合约交易量。
97%的协议费用收入被用于回购HYPE代币，使代币激励机制与平台增长保持一致。
Hyperliquid正迎来其高光时刻。自4月的局部低点以来，HYPE (HYPE)在短短两个月内飙升了300%以上，周二达到历史新高后略有回落。与此同时，它所驱动的第一层区块链已悄然成为DeFi领域的主要参与者之一。
数据充分说明了一切。据DefiLlama统计，Hyperliquid目前在所有区块链中的总锁仓量(TVL)排名第八，锁仓金额达17.5亿美元。其旗舰产品——一个高性能DEX——现在每日清算交易量超过4.2亿美元，在所有去中心化交易所中排名第六。
此外，纳斯达克上市公司Lion Group最近宣布，将持有6亿美元的储备，以HYPE作为其主要国库资产。
发展势头正在不断增强。然而问题依然存在：这种代币的飙升是否有基本面支撑，还是仅仅是另一轮炒作周期？
Hyperliquid的特别之处是什么？
由哈佛校友Jeff Yan和Iliensinc于2023年创立的Hyperliquid是少数几个未获外部资金支持便成功推出的主要加密项目之一。
Hyperliquid的目标极为宏大：提供去中心化交易所的自我托管和透明度，同时复制通常只在中心化平台才能体验到的速度和便捷性。
在实际应用中，这个DEX确实提供了流畅的用户体验，具有一键交易、支持来自30多个链的直接存款，以及访问现货、保证金和永续合约市场的功能。
值得注意的是，它通过提供与代币价格挂钩的永续合约而非代币本身，巧妙避开了资产跨链桥接的复杂性——这种设计虽然有利于效率但限制了可组合性和跨链互操作性。它还相当依赖价格预言机的准确性和资金费率机制。
这个DEX构建于Hyperliquid区块链之上，这是一个采用称为HyperBFT的拜占庭容错(BFT)共识变体的自定义第一层网络。该协议依赖于节点之间的快速、高容量通信，声称支持每秒高达200,000笔交易处理能力。
然而，这种高吞吐量是以牺牲去中心化为代价的：网络目前仅运行21个委托验证节点，与以太坊的14,200个执行层节点形成鲜明对比。
该平台在2024年11月达到了关键转折点，当时日交易量猛增十倍，从20亿美元飙升至200多亿美元。它现在已拥有超过50万用户群体。
HYPE 通证经济学
打造一款优秀产品是一回事，以能够切实让通证持有者受益的方式实现其商业价值则完全是另一回事。
HYPE通证于2024年11月通过空投方式发行，向用户分配了总供应量10亿枚通证的31%。到目前为止，这是历史上最有价值的空投，仅上线一个月后其价值就达到了110亿美元。目前，3.34亿枚HYPE通证的市值为124亿美元，完全稀释估值约为380亿美元。
HYPE既是Hyperliquid链上的gas通证，也是其治理资产。它可以在平台上被质押，无论是直接质押还是通过验证节点。
然而，问题依然存在：持有HYPE能否提供长期价值？
Moonrock Capital首席执行官Simon Dedic在X平台上表达了他的疑虑：
"我喜欢Hyperliquid。我真诚地欣赏他们所构建的一切，并真心相信它是加密领域最优秀的项目之一。但说真的 - 谁会在近500亿美元[完全稀释估值]的价格买入HYPE？在这种情况下，风险/回报比例如何还能保持合理？"
对此回复的用户，包括加密分析师Ansem，对这个问题有着明确的看法。他们指出，关于估值的担忧忽略了Hyperliquid的实际表现和该领域的巨大潜力。
例如，Hyperliquid目前占据了所有去中心化永续合约交易的70%，但仅占币安全球交易量的10%。弥合这一差距的上升空间巨大，特别是如果美国的监管环境得到改善。
此外，HYPE的供应受到精心管理。在过去六个月里，Hyperliquid的援助基金已经积累了9.1亿美元的HYPE回购，将平台费用收入的约97%重新投资于HYPE。
目前，仅有34%的总供应量在流通，而团队的大部分通证（总供应量的23.8%）将持续锁仓至2027-2028年。另外，总供应量的近39%被指定用于"社区奖励"，这些将逐步分发。由于该项目从未接受过风投资金，因此没有外部压力要求抛售通证。
在这种背景下，380亿至450亿美元的完全稀释估值虽然较高，但对于相信协议发展轨迹的长期持有者来说，这并非不合理。
Ansem分析指出，当前的买家可能包括被排除在早期轮次之外的后期风投、将市盈率逻辑应用于加密货币的传统金融分析师，以及将资金从以太坊（ETH）或索拉纳（SOL）转向他们认为是下一个主导交易层的巨鲸投资者。
Hyperliquid似乎已做好吸引资金的充分准备。然而这并非总是优势。一次又一次，投资者和用户因为便利性而选择中心化平台，只在后来才被提醒去中心化不仅仅是一种意识形态偏好——它是为了提高系统韧性而做出的设计选择。中心化风险很少受到关注——直到它突然变得至关重要的那一刻。
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