关键要点：
Zcash在数周内飙升超过10倍，短暂回到大市值领域，估值超过100亿美元。
在Coinbase上，ZEC在11月中旬成为搜索最多的资产，超过了比特币和XRP。
此次上涨受到多项实际变化的支持：2024年减半、增加的受保护余额以及NU6.1持有者控制的资金模式。
分析师意见不一，有人称此举为顶部爆发，也有人认为这是在更严格的反洗钱规则下对“负责任”隐私币重新定价的结果。
Zcash在本轮市场周期中并未被预期成为一个重要话题。在过去几年中，大多数时间里，这种隐私币一直处于幕后，而比特币（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）以及一系列轮换的模因币占据了头条和交易活动。
然后，11月到来了。
短短几天内，Zcash（ZEC）攀升至Coinbase搜索排名的首位。Zcash顾问Thor Torrens分享的截图显示，ZEC在平台上吸引了约52,000次搜索。这超过了XRP和比特币，后者分别记录了约41,000和39,000次搜索。
与此同时，ZEC的价格已经飙升，在过去一年中实现了四位数的百分比增长，短暂将该代币推回大市值类别。
对于许多交易者来说，这枚被视为上一个隐私周期遗物的代币，现在的问题很简单：Zcash如何在一个月内从低调变为搜索最多？
你知道吗？Zcash创始人Zooko Wilcox是一位长期的密码朋克，他在1990年代参与了DigiCash的工作，并在ZEC推出之前帮助创建了Tahoe-LAFS、BLAKE2哈希函数和被称为Zooko三角的概念。
Zcash如何滑入低调遗物地位
对于多年未关注的读者来说，值得回忆一下Zcash究竟是什么。
它于2016年作为一种比特币风格的工作量证明（PoW）链推出，硬顶为2100万枚币，围绕尖端的零知识证明构建。这些允许用户发送透明交易，类似于比特币，或完全受保护的交易，其中金额和地址被隐藏但仍可数学验证。
一段时间内，它被视为一种“带价格的科学项目”，由重量级密码学家和隐私倡导者支持。
然后，聚光灯转移了。随着监管机构加大对隐私币的审查力度，几家主要交易所将其下架或限制交易，门罗币（XMR）逐渐成为死忠隐私用户的默认选择。
ZEC在市值排名中下滑，日交易量减少，社交讨论消退。到2024年初，尽管经历了两次减半事件和多次网络升级，它看起来更像是早期时代的遗留代币，而不是新叙事的竞争者。
缓慢的转变：减半、受保护的使用和治理重置
11月的激增并非凭空而来。Zcash在过去两年中悄然重塑其基础故事，而大多数市场并未关注。
在货币方面，最近一次减半于2024年11月23日进行，将区块奖励从3.125 ZEC减少到1.5625 ZEC，将每日新发行量从约3600枚减少到约1800枚。随着2100万的固定供应和减半周期现在在更紧凑的Blossom后计划中运行，ZEC开始在社区的部分人中被讨论为“健全货币”。
在底层，实际使用也在转变。Coinbase研究指出，持有在受保护地址中的ZEC数量从约170万枚增加到过去一年中的约450万枚，其中超过100万枚在三周内进入受保护池。
总体而言，超过27%的流通供应现在是受保护的，其他追踪器显示受保护供应的峰值短暂超过500万枚。这表明用户不仅仅是在交易代码。
与此同时，新的资金和治理结构上线。NU6.1升级，于2025年11月24日激活，将8%的区块奖励分配给社区拨款，12%分配给由持币者控制的基金。这使得ZEC持有者在未来几年内如何部署数百万美元的开发资金方面拥有正式发言权，直到2028年下一个减半。
这些变化共同为重新评级奠定了基础，早在搜索量激增之前。
你知道吗？Electric Coin Company委托Rand Europe研究Zcash的犯罪使用情况。研究人员发现，ZEC在暗网上的存在微乎其微，而比特币仍然是非法活动的主要货币。
隐私复兴、门罗币漏洞和新的反洗钱规则
这一切的火花是叙事和时机的结合。
在门罗币发生高调漏洞后，隐私突然回到焦点，动摇了该领域默认选择的信心。评论员开始寻找一个具有积极治理和明确升级路径的替代方案。在计划中的网络更新进行中以及减半叙事的背景下，Zcash将自己定位为填补这一空白的候选者。
与此同时，监管机构继续加强对不透明资金流动的监督。新的反洗钱（AML）规则、更强的旅行规则执行和对混合器的加大审查使得“完全黑暗”更难以捍卫，而Zcash的可选隐私和可审计视图密钥模型似乎更符合合规机构的要求。
一个竞争对手的失误、一个回归的主题以及一个可以被定位为“负责任”隐私币的协议为ZEC提供了一个新的故事，正当交易者在寻找下一个大叙事。
关于Coinbase的激增：52,000次搜索的真正意义
根据Zcash顾问Torrens分享的数据，ZEC在11月中旬在Coinbase上记录了约52,000次个人搜索，而XRP和比特币分别约为41,000和39,000次。
这是零售好奇心的明确快照，成千上万的用户在全球最大的法币入口之一的搜索栏中输入“Zcash”。
在交易所外，来自X和Reddit的社交数据显示了类似的提及增长。综合来看，11月是Zcash重新进入零售意识的月份。
顶部爆发还是实际重新定价
仅看图表，很容易将此称为顶部爆发。从9月底到11月初，ZEC从70多美元攀升至超过700美元，一度在这个秋季上涨超过1000%，在一个月内上涨超过500%，然后从本地高点下滑约30%。
Coinbase指出，Zcash期货交易量在11月7日接近100亿美元，衍生品平台报告称，随着交易者涌入这一走势，未平仓合约增加。对于经历过过去山寨币狂热的人来说，这些指标通常出现在投机性头寸密集的时期。
但也有一种观点认为，11月更多的是重新定价，而不是纯粹的狂热峰值。2024年的减半已经将供应增长减半，受保护的使用现在占流通供应的四分之一以上，NU6.1通过下一个减半周期引入了更清晰和透明的资金模式。
如果这些基本面保持不变，一些分析师认为，任何剧烈的回调可能代表在更高范围内的重置，尽管结果仍不确定。困难之处在于，始终是实时分辨叙事与持久变化。
你知道吗？在Zcash于2016年10月推出之前，与该币相关的场外（OTC）平台期货合约在六周内从约18美元跃升至261美元，涨幅约为1300%，纯粹由对其隐私技术的期待驱动。
Zcash的11月时刻告诉我们关于加密叙事的什么
Zcash的11月时刻不仅仅是关于一个旧代币，也反映了更广泛的加密市场。
市场习惯于重新发现那些悄然改善其经济、加强治理并等待合适宏观故事赶上的资产。在这种情况下，故事围绕隐私展开。对数据暴露的担忧上升、更严格的反洗钱执行以及对完全透明链的疲劳为“部分隐私”替代方案创造了空间，这种替代方案似乎不是立即的监管目标。
对于读者来说，启示是双重的。
首先，交易所搜索数据是零售注意力漂移的有用早期信号，但它通常出现在错失恐惧（FOMO）达到顶峰时。
其次，主题在加密中从未真正消失；它们是循环的。如果Zcash能将遗留声誉转变为新叙事，其他被遗忘的类别可能并不像它们的图表所显示的那样死气沉沉。