关键要点
稳定币市值接近3000亿美元，但由于脱锚、抵押和信任风险，采用率仍然有限。
NuBits（2018年）、TerraUSD（2022年）和USDC（2023年）等稳定币的脱锚事件揭示算法型与法币支持型模型的脆弱性。
TerraUSD崩盘导致约500亿美元价值消失，加密行业因此受到冲击，暴露了算法设计的系统性脆弱。
2025年，Yala的比特币支持型稳定币YU因攻击失去锚定，凸显流动性薄弱与跨链安全问题。
稳定币总市值已突破3000亿美元大关。截至2025年10月6日，CoinMarketCap数据显示约为3120亿美元。
虽然市场增长迅猛，稳定币距离主流采用仍有距离。其主要原因之一，是这些代币屡次失去与背后资产的锚定，无论是美元等法币、黄金等商品，还是其他加密货币。
本文将以真实案例剖析稳定币脱锚现象、发生原因、相关风险以及发行方的应对措施。
稳定币脱锚的历史回顾
稳定币脱锚事件反复暴露出这些资产设计上的缺陷。早期如2018年NuBits崩溃，显示了无抵押算法模型的脆弱性。即使是Tether的美元稳定币（USDT）在2018年和2022年也曾短暂跌破1美元，受市场恐慌和流动性短缺影响——这些事件加剧了对其储备的担忧。
2022年5月，TerraUSD作为算法稳定币发生了最大规模的崩盘之一。集中赎回引发类似银行挤兑的螺旋式下跌。姊妹代币LUNA进入超级通胀，市值蒸发约500亿美元，加密行业因此受到冲击。
法币支持型稳定币同样出现过脱锚。USDT在2018年因偿付能力担忧曾短暂跌至0.80美元，USDC则在2023年硅谷银行倒闭后失去锚定——显示即使法币储备也面临传统银行风险。Dai和Frax——两者均部分由USDC支持——在同一时期也出现波动，加剧了市场对储备互联风险的担忧。
这些事件共同凸显流动性短缺、信任流失及系统性风险，稳定币市场持续面临挑战，即便市值已接近3000亿美元。
你知道吗？ 大多数脱锚发生在流动性池变薄时。大规模抛售耗尽可用流动性，使回暖更加困难。Terra在2022年的Curve池失衡和Yala在2025年的小型以太坊（ETH）池显示了有限深度如何放大市场冲击。
案例分析：TerraUSD崩盘
2022年5月TerraUSD（UST）崩溃对加密市场造成重大冲击，引发行业连锁反应，暴露了算法稳定币的风险。与传统法币支持型稳定币不同，UST通过与姊妹代币LUNA的套利机制试图维持1美元锚定。
TerraUSD的采用受到Anchor协议推动，该协议为UST存款人提供接近20%的不可持续补贴收益。随着模型受到质疑，加密市场走弱，投资者信心逐渐崩溃，最终触发了类似银行挤兑的螺旋式下跌。大型投资者率先退出，加速了UST脱锚。2022年5月7日，两个大额钱包从Anchor提取约3.75亿UST，成为首批明显信号。
此举引发UST向LUNA的大规模兑换。三天内，LUNA供应量从约10亿激增至近6万亿，价格从约80美元暴跌至接近零，彻底打破UST锚定。此次崩盘暴露了去中心化金融的重大缺陷。不现实的收益模型和信息滞后，使得小型投资者往往承受最大损失。
业内人士指出，恐慌在网络上传播时，稳定币脱锚会加剧。UST崩溃期间，社交媒体热议和论坛讨论可能加速了提款潮。信心消失的速度显示，恐惧在加密领域传播远快于传统金融。
你知道吗？ 稳定币脱锚往往在恐慌在线传播时螺旋上升。在UST崩溃期间，社交媒体热议和论坛讨论可能加剧了提款潮。信心消失的速度显示了恐惧在加密货币中传播的速度，比传统金融快得多。
案例分析：Yala的YU稳定币
2025年9月，Yala的比特币支持型稳定币YU在一次攻击事件后脱锚。区块链公司Lookonchain数据显示，攻击者利用Polygon网络铸造了1.2亿YU代币。攻击者通过跨链操作出售YU，并兑换为USDC，涉及以太坊和Solana网络，出售总计771万YU，换得770万USDC。
据Lookonchain数据显示，攻击者仍持有2229万YU在以太坊和Solana网络，Polygon上还有9000万YU尚未跨链。截至2025年9月14日，攻击者已将USDC兑换为1501枚ETH，并分散至多个钱包。
Yala团队表示，所有比特币抵押资产均安全，但YU未能恢复锚定。据Yala团队表示，团队已主动禁用Convert和Bridge功能，并正与安全合作伙伴展开调查。
此次事件暴露关键漏洞。由于链上流动性极为薄弱，YU易受到攻击。尽管YU市值达1.19亿美元，但链上流动性极为薄弱，易受攻击。据去中心化交易平台DEXScreener数据显示，截至2025年9月18日，YU已恢复锚定。
为什么稳定币无法保持1美元的锚定
稳定币旨在保持价格稳定，但过去的事件表明它们在压力下可能失去1美元的锚定。失败源于设计缺陷、市场情绪和外部压力，这些因素揭示了即使是稳健系统中的缺陷。脱锚的主要原因包括：
流动性短缺：当交易池资金不足时，大额卖单会导致价格大幅下跌。Yala的小型以太坊池和Terra的Curve兑换显示了有限流动性如何助长不稳定性。
信任丧失和挤兑：恐慌可能引发银行挤兑情景。一旦信心动摇，大规模提款可能导致价格下跌，社交情绪或市场噪音反应可能加速螺旋。
算法缺陷：使用铸造-销毁机制的机制，如Terra的UST，在赎回压倒控制时失败。漏洞或市场冲击可能破坏这些脆弱的设计。
外部压力：更广泛的危机，如银行倒闭、黑客攻击或经济衰退，可能在市场上加剧锚定压力，增加波动性和系统性风险。
你知道吗？ 为防止未来的脱锚，项目正在尝试储备证明、超额抵押和实时审计。这些创新标志着从算法幻想向透明、建立信任的机制的转变，尽管投资者知道在加密货币中1美元的稳定性从未得到保证。
投资者不能忽视的风险
稳定币旨在提供可靠性，但当它们失去锚定时，可能会给投资者和更广泛的加密市场带来严重风险。以下是投资者应注意的一些关键风险：
财务损失：脱锚可能导致不可逆转的价值侵蚀。在稳定币的情况下，年度风险运行高于传统银行，增加了投资者财务损失的风险。
安全漏洞：攻击，如Yala上铸造未经授权的代币，可能将资产分散到区块链上，通常使投资者几乎没有恢复的机会。
监管和声誉问题：稳定币市场正接近3000亿美元，由USDT、USDC和USDe等主要参与者主导。日益严格的监管审查引发了对发行者财务稳定性的担忧。它还突显了主流采用仍然有限。
系统性影响：单一稳定币的失败可能引发广泛的市场动荡。例如，Terra的崩溃抹去了数十亿美元，并破坏了相关的DeFi系统，显示了互联风险如何在整个加密生态系统中放大损害。
从稳定币崩溃中吸取的教训
反复的稳定币失败显示了美元锚定数字资产的潜力和脆弱性。每次崩溃都暴露了流动性缺口、弱抵押品和对算法的过度依赖如何迅速侵蚀信任。
为应对这些风险，发行者可以专注于更强的抵押品——使用超额抵押模型和高质量、流动性资产。透明度同样重要。储备证明、独立审计和关于储备和赎回政策的明确披露有助于恢复信心。后备基金还可以吸收突然的抛售并稳定锚定。
在技术方面，彻底的合约审计、多签名控制和有限的跨链曝光可以降低安全风险。稳健的治理和监管对齐——在加密资产市场（MiCA）法规或美国稳定币法案等框架下——以及保险覆盖，进一步增加保护并增强投资者信任。