随着特朗普政府大规模减税与支出法案的正式落地，美国财政状况面临严峻挑战。为弥补未来数万亿美元的财政赤字，美国财政部或将开启短期国债的“供应洪流”。这一举动不仅牵动着美联储的利率政策走向，也对全球金融市场，特别是比特币等风险资产的未来表现产生深远影响。在美联储主席鲍威尔立场摇摆、市场对降息预期分歧的背景下，短期国债市场的供需对决，正成为影响宏观流动性的关键因素。
一、特朗普新法案落地：万亿赤字下的短期国债“供应洪流”
特朗普政府力推的减税与支出法案，预计将在2025至2034财年间，为美国增加高达3.4万亿美元的国家赤字。面对如此巨大的融资需求，发行短期国债成为一个兼具成本效益与决策层偏好的选择。
成本考量： 当前一年期及以内的短期国债收益率虽已攀升至4%以上，但仍显著低于十年期国债接近4.35%的发行利率。在利息支出已成重负的当下，更低的即期融资成本对政府而言具有强大吸引力。
政府偏好： 特朗普本人已表达过对发行短期票据而非长期债券的青睐。财政部长贝森特也向媒体表示，在当前节点增加长期债券的发行“没有意义”。
潜在风险： 然而，这种策略并非没有风险。一位匿名的加拿大债券投资组合经理指出，用极短期票据为赤字融资，存在着发生冲击的风险，可能使融资成本面临风险。例如，如果通胀突然上升，美联储被迫加息，短期融资成本就会增加。经济衰退也可能导致对短期票据的需求减少。
美银的利率策略师团队预测，为消化新增赤字，短期国债占未偿还债务总额的比例可能很快将攀升至25%，远超美国财政部借款顾问委员会（TBAC）建议的20%上限。这意味着市场需要准备好迎接远超官方建议水平的短期票据供应。
二、美联储利率政策：鲍威尔立场摇摆与降息预期分歧
在财政政策面临巨大压力的同时，美联储的货币政策走向也备受关注。
降息预期： 英国劳埃德银行认为，本周三公布的美联储6月会议纪要预计不会改变市场对7月会议维持利率不变的预期，利率调整更有可能在9月进行。美联储的点阵图料仍预计今年将有两次降息，但政策制定者之间存在明显分歧，从三次降息到维持不变不等。
鲍威尔的摇摆： 尽管美国6月非农就业人数意外增长14.7万，显示劳动力市场强劲，这本应减轻美联储的降息压力。然而，美联储主席鲍威尔本周表态称，7月降息“仍在考虑范围内”，这似乎扭转了他此前“维持利率不变至秋季”的立场。这表明美联储在平衡通胀、就业和财政压力之间面临复杂局面。
财政部长贝森特的表态： 美国财长贝森特表示，将由美联储决定是否降息，这在一定程度上将球踢给了美联储，但同时也暗示了政府对降息的期望。
三、供需对决：7万亿流动性能否接住发债洪峰？
面对即将大开的短期国债供应闸门，市场的承接能力成为新的核心议题。目前，市场对此似乎抱有信心，其底气来源于货币市场中积压的巨量流动性。
货币市场基金的承接力： 景顺固定收益（Invesco Fixed Income）的北美投资级信贷主管Matt Brill认为，市场上高达7万亿美元的货币市场基金，正对前端债务（front end debt）存在“持续不断的需求”。
乐观预期： 宾夕法尼亚共同资产管理公司（Penn Mutual Asset Management）的总裁兼首席投资官马克·赫本斯托尔（Mark Heppenstall）更为乐观，他表示不认为下一场危机将来自短期国债，市场上仍有大量现金涌动，且美联储会在必要时提供支持。
然而，市场的关注点已从今年早些时候对30年期长债的抛售担忧，彻底转向了前端利率曲线，即短期国债是否会因供应过剩而引发新的动荡。
四、Arthur Hayes：短期流动性收缩与比特币的长期展望
BitMEX联合创始人Arthur Hayes在最新文章中指出，尽管他对比特币和数字资产的长期表现持乐观态度，但短期内可能因特朗普的“美丽大法案”导致美元流动性出现暂时性收缩。
流动性收缩风险： Hayes表示，该法案将提高债务上限，财政部可能通过发行债务将国库账户（TGA）余额从3640亿美元补充至8500亿美元，这可能引发4860亿美元的流动性收缩。
比特币短期盘整： Hayes预测在8月底美联储主席Jerome Powell的讲话前，市场可能横盘或小幅下跌。如果TGA补充对美元流动性产生负面影响，比特币价格可能下探至90000至95000美元区间；若影响有限，比特币则可能维持在10万美元区间内波动，但难以突破112000美元的历史高点。
长期看涨： 预计到9月初，债务上限问题解决后，随着货币创造加速，市场多头将重新占据优势。Hayes预测比特币或有望在2028年前上涨10倍至100万美元，而纳斯达克100指数可能飙升至10万点。
结语：
特朗普政府的大规模减税与支出法案，正将美国推向一个财政赤字高企、短期国债供应激增的时期。美联储的利率政策将在此背景下扮演关键角色，其降息与否将直接影响市场流动性。尽管短期内可能面临流动性收缩的挑战，但长期来看，如果巨量货币市场流动性能够有效承接发债洪峰，并伴随货币创造加速，比特币等风险资产仍有望迎来新的上涨周期。投资者需密切关注美国财政政策、美联储货币政策以及短期国债市场的动态，以把握未来的投资机遇。