以太坊价格在3月26日至28日期间下跌9.3%，首次触及两周以来的1860美元支撑位。这波调整引发了超过114000美元的以太坊期货杠杆头寸被强制平仓，同时期货相对于现货市场的溢价也降至一年多以来的最低水平。
部分交易员认为，以太坊期货溢价处于极低水平或可视为市场见底信号，让我们深入分析数据，验证这一观点是否成立。
以太坊一个月期货相对于现货市场的溢价 来源：Laevitas.ch
以太坊月度期货合约通常会高于普通现货价格，这是因为卖方需要对较长结算周期获得补偿。5%至10%的年化溢价通常反映市场处于中性状态，这体现了机会成本和交易所风险。然而，在3月8日，由于此前两周价格下跌24%，以太坊期货跌破了这一重要阈值。
目前2%的以太坊期货年化溢价表明市场缺乏杠杆多头需求，但该指标容易受近期价格波动影响。例如，2024年10月10日，以太坊期货溢价在两周下跌14%后降至2.6%，但随着ETH收复大部分跌幅，该指标随即回升至7%。从本质上看，期货溢价很少能准确预示现货价格走势的转变。
以太坊大户对以太坊价格前景持谨慎态度
要判断大资金是否对以太坊失去信心，关键在于观察市场对看跌期权与看涨期权的定价情况。当交易者预期下行趋势时，25% delta skew指标会上升至6%以上，反映对冲策略需求增加。相反，在乐观时期，该指标通常会降至-6%以下。
以太坊一个月期权25% delta skew（看跌-看涨）来源：Laevitas.ch
当前，以太坊期权的25% delta skew为7%，显示专业交易者信心不足，进一步下行压力可能增加。
从衍生品市场角度来看，目前几乎没有迹象表明ETH近期调整已经触底。本质上，投资者对1800美元支撑位能否持续存在质疑。
部分分析师认为，以太坊网络活动骤降是以太坊吸引力下滑的主要原因，另有观点指出向二层扩展方案的转移显著降低了基础链手续费收入。由于需要为网络验证者提供报酬，资金流入不足将需要增发更多ETH，这对质押收益率产生负面影响。
以太坊网络面临激烈竞争
试图找出卖方动机是徒劳的，特别是考虑到以太坊的竞争已从BNB链和Solana等区块链扩展到专注特定领域的网络。例如专注于合成资产和永续交易的Hyperliquid，以及在跨流动性池质押资产方面表现更佳的Berachain。
某些去中心化应用（DApps）的成功可能成为以太坊的重要挑战。例如，以太坊上的合成美元协议Ethena正在向自有Layer-1区块链转型。该项目目前锁定总价值（TVL）达53亿美元，并在2024年12月筹集了1亿美元用于支持这一转型。
然而，断言以太坊价格将持续下跌可能为时尚早，因为一个重要的协议更新即将在数周后推出。投资者应密切关注以太坊Pectra升级带来的实际效益，尤其是在基础层手续费和普通用户使用体验方面。在此之前，ETH在更广泛的替代币市场中表现优异的机会仍然有限。