关键要点：
以太坊调整与其他主流山寨币走势一致，清算被稳定的未平仓合约所抵消。
以太坊期权及年化资金费率数据显示多头需求减弱，但没有相关合约产品引发抛售的迹象。
以太坊受加密货币市场避险情绪影响，12小时内回调9.2%。多头杠杆持仓遭遇逾5亿美元强制清算，但买方在4150美元附近积极入场。交易员正在讨论此次抛售是否过度，以及价格是否仍有进一步跌破4000美元的空间。
以太坊的下跌趋势与其他主流山寨币基本一致，未显示其生态存在特殊隐忧。虽然以太坊期货24小时清算量显著增加，但主要反映未平仓合约升高及期权等相关合约产品广泛应用，并非多头杠杆持仓过度的信号。
CoinGlass数据显示，周日以太坊期货总未平仓合约为637亿美元。同期，SOL、XRP、BNB和Cardano合计为323亿美元。周一，以太坊期货未平仓合约量维持在1420万ETH，与前一天基本持平，新开杠杆仓位抵消了清算效应。
以太坊衍生品未显示过度看涨迹象
判断以太坊交易员在突发负面行情后是否改变预期，可参考ETH月度期货溢价。中性情况下，这类合约通常较现货市场高出5%至10%，以反映更长结算周期。空头需求强劲时，溢价会低于该水平。
以太坊月度期货年化溢价跌至三个月最低，显示杠杆多头需求疲软。数据显示，自周六以来，以太坊溢价跌破5%中性门槛，多头信心不足。
ETH永续合约是衡量交易员情绪的有效工具。中性状态下，年化资金费率应介于6%至12%之间。
以太坊永续期货年化资金费率一度降至-6%，周一回升至-1%。该指标在周四就已低于中性6%水平，说明清算潮主要并非由多头杠杆持仓过度引发。
机构需求应推动ETH回暖
虽然部分机构可能采取过于乐观的仓位，但以太坊走弱的初始触发因素尚不明确，似乎已导致其他加密货币交易员恐慌性抛售。
以太坊期权是检验专业交易员是否提前布局的另一方式。如果少数机构提前做空，卖出（看跌）期权需求将显著高于买入（看涨）期权。通常，卖出期权占比超过150%意味着市场强烈担忧调整。
Deribit平台数据显示，卖出/买入以太坊期权成交量自周三至周日基本维持在80%，与30天均值一致。总体来看，以太坊相关合约产品数据反映多头持仓需求减弱，但未显示相关合约市场是此次下跌的根源。
另一方面，证据显示，期货清算主要源自恐慌性抛售，短期内抑制了市场风险偏好。但考虑到以太坊与主流山寨币走势一致，这不应成为长期担忧。以太坊重返4600美元的理由仍然得到企业储备增加和现货以太坊ETF需求增长的支撑。