关键要点：
建设者：寻找活跃的代码库、稳定的提交和外部验证以确认实际进展。
使用：费用和保留收入比炒作更重要——使用清晰、一致的定义。
流动性：场所的深度和分布显示真实的可交易性，而不是虚高的交易量。
代币设计：检查流通量、完全稀释估值和解锁悬崖以发现供应过剩。
安全性：审计本身不够——审查谁进行了审计、何时进行以及如何控制升级。
抢先一步意味着在大众之前发现真正的进展：团队发布有用的代码、用户实际使用产品以及不会在首次解锁或漏洞中崩溃的设计。
有很多事情需要梳理。开发者在数千个代码库中发布代码，而新的layer 2、应用链和协议每周都在推出。
本指南提供了五个简单的检查——建设者、使用、流动性、代币设计和解锁以及安全性——帮助您区分早期的势头和幻影。
1) 建设者：谁在发布，在哪里发布
从人和代码开始。最明显的早期信号是团队在公共场合发布有用的更新：多个活跃的维护者、最近的合并、测试和文档跟上新功能以及在资助或黑客松中的认可。
好的检查地点包括像Electric Capital这样的开发者报告以了解大趋势，项目的GitHub以查看提交速度和问题活动，ETHGlobal等黑客松展示以及Optimism RetroPGF或Arbitrum等公共资助记录。
稳定、一致的进展比突然的“大跌”更好，赢得有明确规则和公开结果的项目资助或奖项的建设者更为突出。可见的工作加上外部验证有助于过滤掉空洞的项目。
你知道吗？ 每月有超过18000名开发者为开源Web3和区块链项目做出贡献；仅以太坊每月就有超过5000名活跃开发者。
2) 使用：真实用户在做有价值的事情吗？
一旦建设者通过检查，确保人们确实在为使用产品付费。两个关键指标最重要：费用（用户为访问协议支付的费用）和收入（协议在支付参与者如验证者或LP后保留的部分）。
使用像Token Terminal这样的平台的标准定义，以免将支付给流动性提供者（LP）或矿工的费用与协议的保留费率混淆。强劲的使用表现为每用户费用的上升和利润的增长，同时保持稳定的每日或每周活跃钱包——而不是来自激励计划的暂时激增。
通过Messari或Token Terminal等独立来源交叉检查指标，以避免虚荣统计和薄弱的交易量。在评估总锁定价值（TVL）时，询问存款是否真实且活跃，还是仅仅追逐奖励。偏好那些付费使用、保留和费率一起上升的项目，并对那些在激励结束后失去吸引力的项目保持谨慎。
3) 流动性：您能否在不影响市场的情况下进出？
不要仅仅相信交易量。真正重要的是订单簿深度和一致的价差（实际在订单簿上有多少钱以及在波动期间的稳定性）。
像Kaiko这样的公司的研究表明，深度是比原始交易量更强的指标，后者可能通过刷量交易被伪造。
寻找多个可靠场所的深度增长和在高峰时段仍保持紧密的价差。如果大多数流动性集中在单一池或交易所，或报告的交易量远远超过实际深度，这都是流动性浅薄和滑点风险较高的信号。
4) 代币设计和解锁：不要忽视供应曲线
许多“宝石”失败不是因为产品不好，而是因为代币设计使其注定失败。
一个经典的风险是低流通量与高完全稀释估值（FDV）相结合：只有一小部分代币在流通，而价格假设了多年的增长。当归属悬崖到来时，新供应可能会压倒需求并导致价格下跌。
始终首先查看解锁计划。今天有多少在流通？悬崖有多陡？即将发布的代币是否会超过平均每日流动性？
研究表明，供应过剩可能造成多大的损害，尤其是当内部人士持有大量分配时。强大的项目会发布清晰、渐进的解锁计划，并为社区和流动性设定明确的预算——而不是可以不透明地重新分配的模糊“生态系统”池。
5) 安全性和升级路径：审计不是终点
安全性是许多早期投资者亏损的地方。审计徽章只有在您知道谁进行了审计、检查了什么、何时进行以及问题是否得到解决时才有意义。审查发现的范围和严重性，然后检查治理：代码是否可以升级，谁拥有该权限？
代理、暂停功能和管理密钥是标准配置，但如果由一个人控制，它们可以在一夜之间改变整个协议。以太坊自己的指导以及像Trail of Bits这样的公司强调，审计可以降低风险，但永远无法消除风险。
最强的信号是多次最近的审查、由时间锁和多签控制的升级以及过去漏洞和修复的透明报告。任何低于此标准的都让您暴露于事故或彻底的漏洞中。
关于空投和积分的说明：利用势头，不要成为退出流动性
积分和空投对于衡量早期势头很有用，但它们不保证长期可行性。将其视为早期用户调查：它们显示建设者和社区的关注点，但真正的考验是在代币推出后，激励措施面临实际使用时。
最近的例子显示了这种模式。EigenLayer的第一季“质押空投”有明确的规则和适度的初始供应份额；它是透明的，但活动仍需在索赔开放后继续。
Blast从不可转让的积分转向流动的Blast（BLAST）激励，转移注意力到链上活动和移动端引导。Ethena的活动引发了短期增长的爆发——对发现有用，但在奖励结束后仍需进行粘性检查。
对于任何活动，请阅读官方文档以了解资格、供应份额和时间安排。然后，在索赔后的一个月内，跟踪费用、用户保留和流动性深度，以查看活动是否持续。
你知道吗？ 在许多历史上研究的开源项目中，如果核心开发者离开，项目可能会被“遗弃”。然而，在41%的情况下，新核心开发者介入并复活了项目。
信任过程
将“早期”视为一个过程，而不是猜测。从您可以验证的建设者和代码开始，然后通过清晰的费用和收入数据确认真实使用，以免将激励误认为产品市场契合。最后，通过实际订单簿深度检查流动性，以确保交易可以在不影响市场的情况下执行。
当这些信号一致时——代币解锁、升级控制和管理权限看起来稳固——您就有资格继续观察或采取谨慎的立场。
纪律是最重要的。风险仍然很高，一次事件就可能在一夜之间摧毁强劲的基本面。
建立一个简单的宝石扫描清单，记录您的假设，考虑智能合约和对手方风险来调整头寸，并准备好经常放弃。从长远来看，过程会复利——错失恐惧症（FOMO）永远不会。