美国在格陵兰问题上的地缘政治冒险使其与欧盟的经济联系愈发突出。面对美国的强硬态度，欧洲大国正权衡可用的反制工具，包括被称为“核选项”的抛售美国国债。
在达沃斯达成所谓“协议框架”后，语气发生变化，美国收购格陵兰的野心已暂时降温。但欧盟各国领导人依然在为事态进一步升级做出预案。
其中一个选项是通过所谓的“贸易重锤”切断美国进入欧盟市场的渠道。一旦启动，该举措将使美国企业丧失欧盟市场，损失或达数十亿美元。另一种做法则是抛售欧洲持有的数万亿美元美国资产。
但这一举措的可行性依然存疑，因为大规模抛售可能彻底重塑全球经济格局，同时也可能对美国金融体系暴露于稳定币领域产生连带效应。
欧盟真的能抛售美债吗？
在1月21日之前，欧洲领导人一直在探讨各种应对方案。丹麦向格陵兰部署特种部队，而其他国家元首则建议采取“贸易重锤”，即切断美国对欧盟市场的准入。
还有人提出可将美国国债作为筹码。前荷兰国防部长Dick Berlijn表示：“如果欧洲决定抛售这些债券，美国将陷入大麻烦。[美元]崩盘、高通胀，美国选民不会喜欢这样的结果。”
德意志银行首席外汇策略师George Saravelos上周末在一份报告中写道：“尽管美国拥有强大的军事与经济力量，但其最大弱点在于：美国依赖他人为其巨额外部赤字买单。”
Saravelos指出，外国投资者持有美国约8万亿美元的债券和股票，“是其它所有国家的总和的两倍”。
但欧洲真的能抛售这些美国国债吗？一方面是欧盟如何强制执行抛售，另一方面是在全球“去美元化”加速的环境下，谁会是潜在买家？
美国范德堡大学法学教授兼副院长Yesha Yadav对Cointelegraph表示，“外国政府买家通常粘性较高，除非有极特殊的理由，否则他们不会轻易转移持有资产。”
此外，据《金融时报》报道，欧洲大量美国国债并非由各国政府直接持有，而是由养老金、银行等私营机构掌控。Yadav指出，英国、卢森堡与比利时的对冲基金已经成为美国国债的重要买家。
因此，即使欧洲各国希望抛售美国国债，也需要强制这些私营买家卖出。Yadav称，“短期内欧洲政府不太可能对对冲基金购买美国国债施加限制。”
法国外贸银行首席外汇策略师Kit Juckes写道，“除非局势进一步升级，否则他们不会为政治目的损害自己的投资收益表现。”
不过，Yadav补充道，“他们或许考虑对被视为最安全的政府债务类型开放新形态的抵押品机制。”
最大的问题在于，替代美国国债作为避险资产的市场选择很少。美债依旧享有“无风险”地位，流动性极高。
Yadav说：“即便如德国等高度稳定且安全的国家开始发债，其市场规模仍相对较小，很难想象能够取代美国国债市场的地位。”
另一方面，潜在买家稀缺。Yadav指出，中国已经在减少美债购买速度。
亚洲买家也无法吸收如此大规模的美国资产。MSCI亚洲所有国家指数（涵盖亚洲新兴及发展中市场的中大型公司）市值约13.5万亿美元。据《金融时报》，富时全球政府债券指数规模约为7.3万亿美元。
荷兰合作银行分析师写道：“理论上，美国庞大的经常账户赤字确实意味着，若国际储蓄者集体撤出美国资产，美元可能大幅下跌，但考虑到美国资本市场体量庞大，现实中替代市场有限，实现全面撤离并不可行。”
稳定币成为美债新买家
稳定币发行方正成为美债新兴主要买家之一。
根据GENIUS法案（美国关于稳定币的标志性立法），在美运营的稳定币发行商，必须以美元及美国国债作为储备，以支撑其发行。
Yadav表示：“稳定币发行方快速扩张意味着他们对美国国债的需求极高。只要这一趋势延续，对美国政策制定者极为有利，但也进一步加深了稳定币发行方与美国国债市场流动性和受欢迎程度之间的关联。”
然而，稳定币发行方的大规模买入美债同样带来风险。尤其在欧洲抛售或显著减少美债敞口的情况下，买方稀缺与稳定币需求扩大可能导致美国国债市场陷入困境。
Yadav与曾在美联储董事会负责支付与清算的Brendan Malone曾指出，美国国债市场分别在2020年3月和2025年4月出现过流动性冲击。
若稳定币发行方遭遇挤兑，流动性枯竭与缺乏对手方或致其无法及时处置资产，陷入资不抵债，也会严重冲击美国国债市场的信誉。
在全球多极化加剧的背景下，经济与军事领域的摩擦加大了昔日盟友间的裂痕。尽管欧盟与美国之间仍有对话希望，拉脱维亚总统Edgars Rinkēvičs曾表示：“我们尚未脱离险境[...]我们是否进入不可逆分裂阶段？还没有。但危险已非常现实。” 这不仅关乎欧洲与格陵兰的主权，更深刻影响美国国债市场的未来。
