据Galaxy Research的新分析称，随着其曾经繁荣的商业模式的核心机制失效，比特币金库公司正进入“达尔文阶段”。
报告称，数字资产金库(DAT)交易已达到其自然极限，因为股价跌破比特币净资产值(NAV)，导致以发行推动的增长循环逆转，并将杠杆转化为负担。
这一临界点出现于比特币从10月接近126,000美元的峰值跌至约80,000美元的低点之时，触发风险偏好急剧收缩并抽干全市场的流动性。10月10日的去杠杆事件加速了这一转变，抹去期货市场的未平仓头寸并削弱现货深度。
Galaxy表示，对于其股票一直充当杠杆化加密交易的金库公司而言，这一转变极为剧烈，并补充说“同样的金融工程在放大上行的同时也被放大了下行。”
DAT股票转为折价
夏季以高溢价相对NAV交易的DAT股票如今大多折价交易，即便比特币自身仅较高点下跌约30%。诸如Metaplanet和Nakamoto等公司，此前显示数亿美元的未实现收益，如今已深陷亏损，因为平均比特币买入价高于107,000美元。
Galaxy指出，这些公司的内嵌杠杆正使其暴露于极端下行风险，其中一家公司NAKA自峰值下跌超过98%。“这种价格行为类似于在迷因币市场中所见的清算式崩溃，”该机构写道。
随着发行渠道不再可用，Galaxy概述了接下来的三条可能路径。基准情形是溢价长期被压缩，在此期间每股比特币增长停滞，DAT股票的下行风险大于比特币本身。
第二种结果是整合：那些在高溢价时期大量发行、在顶部附近买入比特币或大举举债的公司将面临偿付能力压力，可能被收购或重组。第三种情形为复苏留下空间——若比特币最终刷新历史新高——但仅限于那些在繁荣期保留了流动性且避免过度发行的公司。
Strategy筹集14.4亿美元以平息股息担忧
周五，Strategy CEO Phong Le表示，该公司新的14.4亿美元现金储备旨在缓解投资者对其在比特币下行期间履行股息与债务义务能力的焦虑。该储备通过售股筹集，旨在确保至少12个月的股息支付，计划将该缓冲延长至24个月。
与此同时，Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，即便股价下跌，Strategy也不会被迫抛售比特币以维持运营，称其他说法“完全错误”。