比特币本周重回9万美元，但链上数据表明这一走势基础不稳。尽管成本基础簇较强，需求、流动性与期货活动仍然偏弱。
关键要点：
8.4万美元成本基础簇承载40万枚比特币，但其上方的现货需求仍然偏浅。
比特币流动性信号类似于2022年第一季度早期的疲弱状态，近期资金流向以亏损居多。
近期期货活动主要是空头回补，而非多头仓位的增量建立。
比特币现货需求必须在8.4万美元成本基础之上改善
比特币近期的上行来自于围绕8.4万美元的密集成本基础簇支撑。超过40万枚比特币在该区间被买入，形成了清晰的链上“地板”。
但问题在于，尽管底部厚重，其上方的现货参与明显有限。订单簿仍然稀薄，价格正在穿越买方参与度极低的区域。若要稳守9万美元，这一动态必须从被动的历史积累转向主动的持续需求。
更健康的多头结构需要在8.4万至9万美元之间有更多现货端的吸纳，而在近期回调后，市场仍未达成这一点。
随着短期持有者信心受挫，流动性亟需稳定
Glassnode指出，比特币持续低于短期持有者(STH)成本基础(10.46万美元)进行交易，使市场处于类似于2022年第一季度历史高位回落后的低流动性区间。
81,000–89,000美元区间的压缩叠加当前日均实现亏损4.03亿美元，意味着投资者在退出而非趁强买入。短期持有者盈亏比的崩塌至0.07倍进一步印证需求动能已消退。
为了趋势转变，实现亏损必须开始收缩，STH盈利能力必须恢复到中性水平以上。没有流动性重置，市场仍有可能再次漂向接近81000美元的“真实市场均值”。
BTC期货市场需要进攻性买入
到目前为止，91000美元的突破主要是由空头回补推动，而不是新的多头敞口。未平仓合约继续下降，累计成交量增量持平，空头清算推动了84000美元、86000美元和90000美元的突破。
资金费率接近中性反映了谨慎的衍生品环境。杠杆正在有序地流失，但买家并未坚定介入。
因此，支持性趋势转变需要在多头方面重建未平仓合约，并通过实际需求而非被迫的空头退出来推动持续的正资金费率。