比特币从上周的深度回调中开始巩固修复；在短短10天内自10.6万美元滑落至8.06万美元后，价格正回推至8.7万—9万美元区间。
此次反弹重燃了对比特币是否已触及阶段性底部的讨论，尽管一个关键鲸鱼群体仍在持续减持其供给。
关键要点：
比特币鲸鱼与散户群体仍为净卖方，但中等规模持有者持续累积。
累积地址需求触及创纪录的365,000枚比特币，暗示长期信心回归。
负资金费率暗示交易者投降，并驱动潜在的空头挤压。
比特币（BTC）分发与慢速积累趋势相遇
链上数据显示，市场正由各群体行为不均衡所主导。持有超过10,000枚比特币的钱包，连同1,000至10,000枚比特币的机构群体，在下跌过程中一直在稳定分发，助长了结构性疲弱。散户钱包（持有少于10枚比特币）在过去60天里同样为净卖方，在下行期间提供的支撑有限。
相较之下，10—100枚与100—1,000枚区间的中等规模持有者在本轮修正中持续累积，吸收了部分卖压。
随着比特币“累积地址”的需求在11月23日攀升至历史新高365,000枚（高于11月1日的254,000枚），这些群体愈发显眼，体现出由信念驱动的需求显著增强。
这些群体之间的互动有望在初步下跌后帮助比特币企稳，为向9万美元的反弹奠定基础。
负资金费率暗示逼空
期货市场在最近的崩盘中发挥了决定性作用，因为连锁的多头平仓、被迫卖出和追加保证金要求将BTC大幅推入80,000美元区间。现在，期货数据表明杠杆多头的疲惫迹象。
CryptoQuant的数据称，试图在回调中做多的交易者“最终已被挤出场”，日度资金费率显著降温并一度转为负值。鉴于币安的资金费率中性水平约为0.01%，任何跌破该水平都意味着空头占优，这通常出现在回调后期交易者投降之时。
加密分析师Darkfost警示称，若空头在比特币缓步上行之际继续加码，市场可能进入经典的“不信阶段”，从而酝酿一轮强力空头挤压。
来自Hyblock Capital的清算热力图为这一情景提供了支持：在8万美元水平，多头清算总计26亿美元；而在9.8万美元附近，空头清算飙升至84亿美元以上。如下图所示，9.4万美元、9.8万美元与11万美元的致密流动性带，可能对比特币价格走势形成“磁吸”效应。
