要点：
比特币衍生品指标释放谨慎信号，期权偏度达到20%，因交易员担忧美元基金再次遭遇清算潮。
比特币价格收复了部分周四的跌幅，但在杠杆需求低迷的背景下，仍难以与黄金或科技股的涨幅相比肩。
比特币自周五的6.015万美元低点以来已上涨17%，但衍生品指标仍显示市场需保持警觉，因为价格在逼近7万美元时的上行敞口需求依然受限。交易员担忧，五天内18亿美元杠杆看涨合约的清算，或意味着主要对冲基金或做市商可能已经爆仓。
与2025年10月10日市场崩盘、比特币期货遭创纪录的46.5亿美元清算不同，近期的价格走弱是连续三周下行压力的结果。尽管受保证金不足影响强制清算大量合约，做多方仍在7万美元至9万美元区间不断增持仓位，期货未平仓合约总量持续增加。
上周五，主要交易所的比特币期货未平仓合约汇总达527850枚比特币，环比基本持平。虽然这些合约的名义价值已由443亿美元降至358亿美元，20%的变化与比特币七天内21%的价格下跌完全同步。数据显示，在价格稳步下行的背景下，看多方依然在不断加仓。
为更好判断巨鲸与做市商态度是否已转为看涨，应考察BTC期货基差率，该指标衡量期货价格与现货价格之差。在中性情况下，年化溢价应维持在5%至10%区间，以补偿更长的结算周期。
周五，BTC期货基差率跌至2%，为一年多来最低水平。看涨杠杆需求有限属市场预期，但尽管比特币价格突破7万美元，看多方的信心恢复仍需时日，尤其考虑到比特币距离历史高点仍有44%的跌幅。
比特币衍生品指标显示极端恐惧
交易员对比特币缺乏信心也体现在BTC期权市场。认沽（卖出）期权的过度需求是看跌信号，这将使偏度指标上升至6%以上。反之，若交易员出现错失恐惧心理，则会为认购（买入）期权支付溢价，从而使偏度指标转为负值。
BTC期权偏度指标周五达到20%，此水平极为罕见，通常意味着市场恐慌。例如，2025年11月21日，在比特币价格自20天前的11.1177万美元高位回落并经历28%回调至8.062万美元后，该指标也曾达到11%。目前尚无明确诱因引发本轮大跌，恐惧和不确定性自然加剧。
市场参与者或将继续猜测，主要做市商、交易所或对冲基金已陷入破产，这种情绪削弱市场信心，并预示价格进一步下跌的概率较高。因此，只要比特币衍生品指标持续释放极端恐惧信号，看涨行情持续的可能性依然较低。
本文不构成任何投资建议或推荐。所有投资和交易行为均存在风险，读者在作出决定前应自行进行研究。尽管我们力求提供准确且及时的信息，但 Cointelegraph 不保证本文所含信息的准确性、完整性或可靠性。本文可能包含具有风险和不确定性的前瞻性陈述。因依赖本文信息而产生的任何损失或损害，Cointelegraph 概不承担责任。
