要点:
据Raoul Pal表示，比特币价格与全球流动性增长高度关联，流动性能解释高达90%的比特币价格波动。
从长期来看，全球流动性持续扩张，主要由各国不断攀升的债务水平所推动。
在短期内，全球流动性遵循周期性模式，Michael Howell预测当前周期将在2026年中期达到顶峰。
比特币价格对全球流动性表现出显著敏感性。部分分析师甚至将两者的相关性描述为近乎完美，仅存在约三个月的滞后效应。随着比特币价格重新攀升至100,000美元上方，这种关系正在推动当前的牛市叙事，但这一趋势能持续多久？
流动性：比特币价格的幕后推手
全球宏观投资者(Global Macro Investor)创始人Raoul Pal近期就比特币与全球M2流动性间的强相关性发表演讲。在Paul Guerra发布的总结中，Pal指出：尽管存在衰退风险、地缘政治紧张局势和其他全球压力因素，但上升的流动性是推动资产价格走势的主导力量。
根据Pal的研究，扩张的流动性能解释高达90%的比特币价格走势，以及高达97%的纳斯达克表现。确实，比较全球M2(领先12周)与比特币价格的图表显示出几乎不可思议的同步性。
Pal还从个人财务视角阐述了这一问题。他表示，我们所有人都面临着11%的"隐形税"，包括8%的货币贬值和3%的全球通胀。他指出，"如果你的年收益率不超过11%，从定义上讲，你正在变得越来越贫困。"
自2012年以来，尽管经历了剧烈回调，比特币仍实现了平均130%的年回报率。这使其成为过去十年中回报最不对称的投资之一——其表现超过纳斯达克指数达99%以上。
什么驱动了全球流动性？
从根本上说，全球流动性由货币供应扩张推动。正如独立投资者Lyn Alden所言，"法定货币体系主要基于不断增长的债务水平。因此，每个国家的货币供应量都在持续增长。"
这提供了全球流动性的宏观视角，表明其长期扩张具有结构性特征。然而，这种增长并非线性发展。在短期内，它会因特定驱动因素而波动。
《资本战争》作者Michael Howell确定了当前影响全球流动性的三大主要驱动因素：美联储、中国人民银行(PBoC)以及通过抵押品市场放贷的银行。
Howell还指出了一些间接影响因素，这些因素具有6至15个月的滞后期。这包括全球商业周期、油价、美元强势程度和债券市场波动性。疲软的全球经济和走软的美元通常会提振流动性。但不断上升的债券波动性会收紧抵押品供应并抑制贷款活动，从而削弱流动性。
全球流动性上升将持续多久？
Michael Howell认为全球流动性大约以五年为一个周期运行，目前正在朝着局部高点发展。他预测当前周期将在2026年中期达到成熟，指数水平约为70（低于疫情后的90指数水平）。这将标志着一个重要转折点，随后很可能出现下行趋势。
全球流动性周期。来源：Michael Howell
近期全球流动性的增长主要源于世界经济的快速疲软态势，这可能促使各国央行进一步实施宽松政策。中国人民银行已经开始向系统注入流动性。
美联储当前面临一个艰难抉择：继续抗击通胀或转向支持日益脆弱的金融体系。在5月7日的会议上，利率维持不变，但对主席鲍威尔的压力正在增加，特别是来自美国总统特朗普方面的压力。
同时，经济不确定性正推高美国国债收益率并加剧债券市场波动，这两项指标均显示抵押品稀缺和信贷条件收紧。随着时间推移，这些压力可能成为阻碍流动性扩张的不利因素。与此同时，预计即将到来的经济衰退将削弱投资者的风险偏好，进一步从系统中抽离流动性。
即使2026年面临下行周期，全球流动性仍有上升空间，至少要持续到2025年。这对比特币市场具有重要影响。
Howell指出，"政策制定者几乎必然会采取'增加流动性'的应对措施，这是一个极为积极的未来信号。它确立了持续货币通胀的上升路径，最终为黄金、优质股票、高端住宅和比特币等对冲资产提供强有力支撑。"
值得注意的是，Howell的流动性周期与比特币的四年减半周期高度吻合。前者指向2025年末可能出现高点，后者则在2026年初。如果历史模式再次重演，这种周期趋同可能为市场带来重大价格变动。
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