关键要点:
比特币链上数据显示交易所和场外交易平台余额持续减少，表明长期积累态势和供应趋紧。
随着比特币未平仓合约接近历史高点而流动性枯竭，市场处于高度紧张状态，大幅波动的可能性显著提高。
比特币价格持续攀升，尽管交易量降至2023-2026周期开始以来的最低水平。散户投资者活跃度低迷，永续合约的资金费率近期接近负值区域。这种情况在价格接近历史高点时实属罕见。
然而，深入链上数据显示另一种现象：一个隐秘的积累阶段正在进行。表面平静的市场下，供应端正悄然枯竭。随着比特币期货未平仓合约徘徊在历史高位附近，市场处于高度绷紧状态，为可能的剧烈波动奠定了基础。
比特币交易所持仓量持续下降
即使比特币需求，尤其是美国市场的需求持续上升，中心化加密货币交易所持有的比特币数量却在不断减少。自2025年初以来，交易所余额再度下降14%，降至仅250万枚比特币——这一水平上次出现是在2022年8月。
这一趋势通常表明投资者信心增强和长期持有意愿增加。币被转移至冷钱包或托管钱包中，减少了可供交易的流通供应。大型机构通常在购买后将比特币提取出交易所，进一步证实了积累行为正在进行。随着可即时卖出的币量减少，短期抛售压力随之减弱。
场外交易比特币余额急剧下降
场外交易(OTC)平台，负责促成大额非交易所交易的机构，同样显示出供应紧缩的迹象。虽然这些平台通常通过撮合买卖双方运作，但它们仍然依赖持有比特币储备以确保交易快速可靠地执行。
目前，这些储备已降至历史低位。据CryptoQuant数据显示，与矿工相关的OTC地址自1月以来余额下降了19%，目前仅持有134,252枚比特币。这些数据汇总了来自两个不同的与矿池相连的"一跳"地址的流入，不包括矿工本身和中心化交易所地址。
当交易所和OTC流动性枯竭时，可流通供应量急剧萎缩。在上涨行情中，这种动态会放大价格变动，因为市场需求正在追逐一个日益稀缺的资产。
资金费率滑入负值区域
在如此紧张的供应环境下，即使适度的需求也能引发价格剧烈波动，特别是当市场押错方向时。资金费率情况恰好清晰展示了这一现象。
资金费率是永续期货合约中多空交易者间的周期性支付，反映市场方向偏好。正向费率表示多头向空头付款，通常意味着市场看涨情绪占优。负向费率则表明空头主导，往往预示局部性价格调整。
然而，当负向资金费率与比特币价格上涨同步出现时，情况则完全不同。这表明尽管空头交易者占据主导地位，现货市场仍能吸收抛售压力，这可能是强劲基础需求的信号。
在本轮周期中，这种罕见模式已出现三次，每次之后均伴随显著价格飙升。第四次情况可能近期已经出现：6月6-8日期间，资金费率转为负值，而比特币价格却从104,000美元攀升至110,000美元。
这类走势表明当前涨势可能仍有持续动能，特别是如果空头仓位持续被清算——这种反馈循环可能进一步推高价格。
比特币市场目前或许表面平静，但这恰恰可能是关键所在。流动性供应的持续萎缩表明比特币上涨并非建立在投资者狂热情绪或交易量基础上，而是源于过度杠杆使用与真实现货需求之间日益扩大的不平衡。在这种市场结构下，任何衍生品市场中的强制清算或价格错位都可能引发爆发性上行行情。
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