要点：
比特币的NUPL指标重复了过去牛市顶部的表现，从“乐观”转向“狂喜”。
比特币的已实现市值越来越多地掌握在短期持有者手中。
新投资者继续受到区间波动的BTC价格表现的挤压。
有研究指出，尽管近期比特币价格有所回落，但其或许正处于“最后扩张阶段”，即将迎来冲顶。
在周三的Quicktake博客中，链上分析平台CryptoQuant展示了比特币价格历史再度重演。
比特币NUPL暗示“从乐观转向狂喜”
随着旧持有者和新持有者之间的控制权平衡转变，比特币正走向其新周期的顶部。
CryptoQuant数据显示，未实现盈亏比（NUPL）已进入伴随以往爆发性顶部的区域。
“NUPL目前位于+0.52，这是一个历史上标志着从乐观转向狂喜的区域，”XWIN Research Japan撰文写道。
“在之前的周期中，如2017年和2021年，NUPL读数超过0.5表明大多数投资者处于盈利状态，推动了投机活动。今天，约97%的流通供应处于盈利状态，反映了强烈的市场信心，但也表明在没有整合的情况下上涨空间有限。”
投机实体——那些持有不超过155天并被定义为短期持有者（STH）——现在占比特币已实现市值的创纪录44%。
已实现市值是供应在最后移动时的价格总和。CryptoQuant解释说，高STH比例意味着新投资者正在从获利的老投资者手中继承供应。这包括最大的投资者群体，巨鲸。
“在过去的周期中，这种从LTH到STH的主导权转移与牛市的最后扩张阶段相吻合，”文章继续写道。
据XWIN指出，当前牛市与以往有所不同。由于大规模机构参与，已实现市值结构变化的影响或被削弱。
据文中补充，但这一次结构看似不同：ETF资金流入、稳定币流动性扩张以及机构参与正在吸收抛压，形成更为稳定的狂热阶段。
“总体而言，链上数据表明比特币处于成熟的投机阶段，由流动性和持续的资本流入支持。下一个需要关注的关键信号将是STH份额的下降，这将标志着由长期投资者主导的新一轮积累阶段的开始。”
BTC价格与STH利润率博弈
Cointelegraph报道称，比特币的短期持有者群体当前面临盈利压力。
CryptoQuant数据显示，截至周二，其整体成本价为11.25万美元，使本周比特币价格区间成为整体盈利的关键。
成本基准，也称为已实现价格，在牛市回调期间起到支撑作用，但其失守也可能将趋势线转为阻力。
CryptoQuant数据显示，这种波动目前正在发生，因为现货价格在STH成本基准趋势线上下波动。
