要点摘要：
比特币创下新价格高点时，资金费率和交易情绪仍异常平静。
稳定币供应增加和全球M2增长表明未开发的流动性和价格进一步上涨的潜力。
长期持有者并未积极抛售，反映了他们对比特币价格持续升值的预期。
比特币于5月21日创下新的历史高点，价格在5月22日在币安平台上涨至111,860美元，但市场缺乏通常与新高相关的狂热状态。经济学家兼加密货币评论员Alex Krüger在强调加密货币交易所中比特币资金费率低迷后指出，这是比特币"最不狂热的历史新高"。
比特币价格和聚合资金费率。来源：Coinalyze
图表显示，当前比特币资金费率明显低于2024年3月和11月观察到的先前市场高点。资金费率在第一季度比去年高六倍，第四季度高三倍。
这些低费率表明期货市场投机活动处于最低水平，此轮上涨主要由现货买家而非杠杆交易者推动，大幅降低了过度杠杆导致市场回调的风险。
这种情况也表明比特币可能尚未达到市场狂热阶段。
加密生态系统中未充分利用的流动性突显了进一步增长的巨大潜力。稳定币市值（通常被视为资金流入的领先指标）在2025年上升了14%。Tether(USDT)市值从1月份的1390亿美元跃升至1520亿美元，而Circle的USDC供应量增长了35%至580亿美元。
稳定币总供应量。来源：Token Terminal
稳定币通常作为新资金进入加密市场的重要桥梁，其增长表明有大量流动性尚未完全部署到比特币和其他加密资产中。
此外，全球流动性趋势提供了进一步的市场助推力。衡量主要经济体流通中全部货币总量的全球M2货币供应在2025年第一季度增长了5%，这主要受美国、欧盟和日本货币政策调整的推动。
Cointelegraph报道称，比特币价格与全球流动性之间存在超过80%的强相关性，通常有60天的滞后期，这明确指向未来几个月将出现更强劲的买入压力。
比特币价格和全球M2供应。来源：X.com
"克制"的获利回吐反映了比特币市场信心
Glassnode数据为比特币当前市场动态提供了更深层次的洞察。尽管创下新高，比特币持有者的获利回吐行为仍保持克制。该数据分析平台指出："当比特币昨日创下历史新高时，总获利回吐量约为10亿美元 - 不足比特币去年12月首次突破10万美元时实现金额的一半，当时达到21亿美元。尽管价格更高，实际利润兑现却明显更为克制。"
这种克制行为表明，长期持有者并不急于套现，这通常反映了他们对未来价格进一步上涨的信心。
比特币按年龄分类的支出数据。来源：X.com
广泛参与度的缺乏表明比特币当前的上涨并非拥挤交易，为新增资金进入市场预留了空间。克制的获利回吐行为，结合期货市场低迷的投机活动，共同勾勒出一个远未过热或陷入"狂热"状态的市场格局。
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