一、债务规模：破纪录但非“首次突破”
截至 2025 年，总债务已突破 36 万亿美元，大约为 GDP 的 120~123%。其中，穆迪、标普和惠誉三大评级机构均已逐步下调美国主权债信评级，穆迪更在五月将展望转为“稳定” ，暗示债务问题从“潜伏风险”演变为制度性约束。
国会预算办公室（CBO）预测，如若维持现行财政政策，至 2035 年联邦债务将升至 GDP 的 118%以上，年度赤字或达近 2.7 万亿美元。有研究显示，仅 2025 年就有约 9.2 万亿美元的国债到期并需再融资，几乎占总债务的四分之一。
二、债务上限困局与市场预期转变
2025 年年初，债务上限暂停至 1 月 1 日，随后债务限额即时被拉高至新天花板。截至 6 月，美国官方已重返债务上限僵局。受到这一内政掣肘影响，T-bills（短期国库券）发行明显减少，5 月以来已削减约 3750 亿美元，推动其收益率从 5.4% 降至 4.35%，造成短端流动性收紧与资产配置失衡 。
若国会未能及时通过推案计划，如“One Big Beautiful Bill Act”或共和党提出的再提高 4 万亿美元债务上限法案，市场可能面临“X 日”违约风险窗口，预计将落在 2025 年8 月中。
三、市场波动：股债偏离与估值严重分化
近期市场呈现“股债分化”局面：在债务危机忧虑与政治僵局背景下，美国股市估值偏高，Shiller CAPE 指数达到 94 百分位，ERP（股权风险溢价）逼近零。投资者对 AI 及科技股短期仍抱希望，但估值对历史经验构成严重偏离。
与此同时，债券端风险溢价提高，30 年期国债收益率接近 5%，市场普遍押注长期债券“被低估” 。但由于债务压力加剧，债市已冒出拐点分歧，若未来政府违约风险上升，债券或面临抛售潮。
四、政策对冲与财政博弈
财政部长 Bessent 强调不允许违约，并支持一揽子“美好法案”（One Big Beautiful Bill），拟增加债务上限至 4 万亿美元、延长减税期限，否则恐引发“类似 2008 年的金融危机“。
BlackRock、JPMorgan、Citadel 等金融巨头警告称，债务持续扩大和利息支付上涨将成为经济增长拖累，若无结构性改革，财政信任将持续动摇。Ray Dalio 也于近日提出“三脚”策略建议：削支、增税、降息，并建议配置黄金与少量比特币作为避险工具。
五、避险资产与国际资本流向
全球央行对黄金置备需求持续上升，多个国家央行为应对不确定性而增加黄金储备。一些机构建议在资产配置中倾向 Gold 及 emerging-market 固定收益资产
与此同时，中国、日本等持债大国正逐步减少美债持仓。例如 2025 年 3 月，中国减少约 189 亿美元，美债持仓降至 7654 亿美元 。这一趋势将持续施压债券需量与收益率。
六、隐忧与机遇：投资者备战路线图
- 债市结构化交易机会：短端供给紧张、T‑bill 需求高涨，但收益已显疲态；中长期债券估值重估预期仍高，交易机会伴随着政治变量增强
- 股市估值调整压力：权益风险溢价低意味着不成比例的估值回撤风险，一旦政策、经济或市场情绪反转，依赖高市盈率的行业将首当其冲。
- 布局避险资产：配置黄金等避险资产，并配合有限比特币（BTC）等另类资产。
- 政策敏感窗口：8 月债务“X 日”、秋季预算谈判期以及未来减税政策的延续决定，都是市场重大拐点可能。
结语
总体来看，美国债务危机目前尚未爆发实质性违约，但其路径上隐含的风险却日益显现：市场偏好结构性变动已成趋势，债务上限僵局、评级下调、资金外流、融资成本快速上升——都在侵蚀财政政策弹性。未来若缺乏政治共识及结构性改革，财政风险将升至系统性层面，甚至波及美元国际地位。投资者必须调整增配债市结构性机会、防范股市估值回落，同时布局避险资产以对冲政策和市场的不确定性。这既是资产管理的“危中求安”，也是对未来金融格局重构的前瞻准备。