关键要点：
美国总统特朗普推动大幅降息可能引发通胀飙升、美元走弱并破坏长期债券市场的稳定。
即使没有降息，贸易政策和财政扩张也可能推高物价。
无论如何，比特币都可能受益——无论是在快速降息环境中作为通胀对冲工具，还是在美国宏观信誉悄然侵蚀时作为缓慢升值的价值储存。
美国经济表面上持续增长，但潜在压力日益突出。如今，这一紧张局势在美联储杰克逊霍尔研讨会上受到极大关注。自一月以来，美元已下跌逾10%，核心PCE价格指数徘徊在2.8%，7月PPI大幅上升0.9%，为预期的三倍。
在这样的背景下，10年期国债收益率保持在4.33%，面对37万亿美元的债务规模，市场愈发感到不安。利率问题已成为美国经济争论的中心。
特朗普目前正在公开施压美联储主席鲍威尔，要求将利率下调多达300个基点，降至1.25%-1.5%。一旦美联储顺从，廉价资金将涌入市场，风险资产随之上涨，通胀也将加速。如果美联储坚持立场，关税上升和特朗普新通过的“大美法案”带来的财政冲击也可能推动通胀进一步上行。
区别只在于调整的速度和强度，以及这对比特币价格的影响。美国似乎已踏上通胀之路。
如果特朗普迫使美联储降息会怎样？
如果美联储最早于九月或十月开始屈服于政治压力，后果很可能迅速显现。
核心PCE价格指数有可能从当前2.8%升至2026年超过4%（作为参考，新冠疫情后的降息和刺激政策曾让核心PCE价格指数在2022年2月达到峰值5.3%）。新一轮通胀激增或将进一步拖累美元，美元指数（DXY）有可能跌破90。
货币宽松可能短期内将国债收益率拉低至约4%，但随着通胀预期上升和海外买家撤离，收益率有可能跃升至5.5%以上。《金融时报》指出，许多策略师警告，这种飙升可能终结牛市行情。
收益率上升将带来直接的财政影响。美国债务利息支出可能从当前约1.4万亿美元升至2026年高达2万亿美元——约占GDP的6%——引发债务服务危机，并进一步施压美元。
更大的风险在于美联储的政治化。如果特朗普设法让鲍威尔下台并任命更顺从的主席，市场或将对美国货币政策的独立性失去信心。《金融时报》专栏作家Rana Foroohar指出：
“大量研究表明，当总统以毫无根据的威胁干扰鲍威尔、破坏法治时，最终推高的不是利率，而是贷款成本，并抑制经济投资。”
她以土耳其为例，称央行高管撤换导致市场崩溃，通胀率飙升至35%。
如果美联储保持利率稳定
维持政策利率看似更为稳妥，也有助于维护美联储的机构信誉，但这并不能让经济免受通胀影响。
实际上，已有两大因素推动物价上涨：关税和“大美法案”。
主要经济指标已经显示出关税的影响。S&P Global美国综合PMI快报7月升至54.6，创去年12月以来新高，服务业投入成本从59.7升至61.4。在S&P Global调查中，近三分之二制造商将成本增加归因于关税。S&P Global首席商业经济学家Chris Williamson表示：
“7月商品和服务售价大幅上涨，是过去三年中最大的一次之一，这预示着消费者价格通胀将进一步超出美联储2%的目标。”
“大美法案”的影响尚未完全体现，但围绕其支出增加和大规模减税的警告已不断增加。7月初，IMF表示该法案“不利于中期减少联邦债务”，其扩大赤字的措施有可能破坏公共财政稳定。
在这种情境下，即便近期没有降息，核心PCE价格指数也可能缓慢升至3.0%-3.2%。10年期国债收益率预计会更温和地升至明年夏天的4.7%。债务利息支出将升至约1.6万亿美元，占GDP 4.5%，虽高但尚未失控。DXY可能进一步下跌，摩根士丹利预计2026年中可能降至91。
即使在这种相对温和的情境下，美联储也未能全身而退。关税争议正在分化政策制定者。例如，被认为是新任主席潜在人选的美联储理事Chris Waller支持降息。麦格理策略师Thierry Wizman近期警告称，FOMC内部的分歧可能演变为政治派系，从而削弱美联储抗通胀的决心，最终导致收益率曲线变得更为陡峭。
宏观环境对比特币的影响
在第一种情境下——急速降息、高通胀和美元贬值——比特币很可能和股票、黄金一起迅速上涨。当实际利率为负且美联储独立性受到质疑时，加密货币有望成为首选价值储藏工具。
在第二种情境下，行情发展将更为缓慢。比特币可能要到2025年底前横盘整理，直到明年通胀预期与现实接轨。然而，随着美元持续走弱、赤字累积，非主权类资产将逐渐受到青睐。比特币的价值主张将转化为对冲系统性风险，而非技术投机。
降息预期持续升温，无论美联储今年秋天是否顺从，美国都已不可避免走向通胀。特朗普激进的财政刺激和贸易政策确保了价格上涨压力已内嵌于体系。无论美联储是否很快降息，美元和长期债务的前路都不乐观，而比特币不仅是旁观者——它或许是最适合当前宏观环境的资产之一。