“鲸鱼苏醒”数据一览

2025年7月，分析师注意到八个“中本聪时代”钱包首次在14年后转移资产，每个钱包都持有1万枚比特币。

在一次链上观察到的集中迁移中，共有8万枚比特币（当时价值约86亿美元）从长期休眠地址中移出。区块链分析者将这些币追溯到2011年，当时这些比特币的总购入成本不足21万美元，意味着回报率接近4000000%。

另外两个自2011年以来一直未曾动过、各持有1万枚比特币的钱包，也在2025年7月重新激活。在比特币价格约10.8万美元时，每个地址瞬间掌控超过10亿美元的资产。

来自Lookonchain和Whale Alert的数据指出，2025年上半年已有超过62800枚比特币从“七年以上未动”的钱包中流出，是2024年同期的两倍以上。

实际上，“鲸鱼觉醒”标志着非常老的比特币开始重新流动，长期持有者的余额从历史高位回落，而典型“巨鲸”画像也在发生变化。

你知道吗？一项最新分析显示，仅83个钱包就持有约11.2%的比特币总供应量，而排名前四的钱包单独就控制了约3.23%。

分析师如何衡量巨鲸动向与币龄沉睡度

比特币的系统结构使得币龄变化清晰可见。每枚比特币都存放在带有上次转移时间戳的UTXO（未花费交易输出）中，整个账本因此形成了一套能够直观展示“币龄”的时间序列。

其中的核心工具是“HODL浪潮”。这一概念由Unchained Capital的Dhruv Bansal提出，随后由Glassnode进一步体系化。HODL浪潮将所有比特币按照“币龄”分组，例如1天至1周、1至3个月、1至2年以及5年以上等区间。不同区间随时间的变化就像地质层一样，以可视化方式呈现持币与消费行为的结构和演变。

在这张图表中，还包含多项与币龄相关的关键指标：

  • “币天销毁”（CDD）及CryptoQuant、Bitbo等机构采用的相关指标，会将转移动的币数量与其沉睡时长相乘，从而让非常老的币在统计中占据更高权重。

  • Santiment的“年龄消耗”（age consumed）和“沉睡流通量”（dormant circulation）模型，也在多类资产上采用类似逻辑。其指标的大幅上升通常意味着长期持有的代币正在被花费，正如Santiment Academy所总结的那样。

为了区分巨鲸与普通交易者，各分析机构会同时根据持有时长和持有主体（实体）对持币者进行分类。

例如，Glassnode的长期持有者（LTH）框架将持有约155天以上的比特币视为“长期持有”，这一阈值来自其在Glassnode Insights和技术文档中提到的历史行为数据分析。

这些指标都会进行实体层面的调整。分析公司会先利用聚类算法推断哪些地址属于同一名现实持有者，然后再统计其持币规模和币龄。

你知道吗？不同链上分析机构对“巨鲸”的定义并不一致。有些以持有1000枚以上比特币的实体为界，也有的采用100至10000枚比特币的区间来划分巨鲸群体。

所有这些工具本质上都是描述性的：它们用于量化持币集中度、供应的币龄结构，以及多年未动的比特币何时重新流动。但它们本身并不会告诉任何人应该如何投资。

2024—2025年数据显示的巨鲸重新活跃趋势

在这些分析工具的基础上，关键问题在于：本轮周期在结构上是否真的不同，还是仅仅因为以美元计价的规模更大而显得更引人注目。

多项链上指标显示，近期的链上行为正发生显著变化：

  • Glassnode的长期持有者供给——用于衡量持有约五个月以上的比特币数量——在2024年底创下历史新高后，于2025年开始出现回落。

  • 与此同时，其“非流动性供给”指标也停止上升并转为下降，这意味着一些过去多年持续净增持、最难撼动的长期持有币，终于开始出现移动。

与此同时，HODL Wave样式图显示，5年以上币龄区间的占比略有下降，而6至12个月、1至2年区间的占比则有所增加。

这种模式通常出现在非常古老的比特币被花费一次后，重新落入新的钱包之中。最早期币龄层的一部分被“剥离”出来，并以新的持有者身份重新归位，而不一定直接流向交易所。

这一时期出现的多起引人关注的案例也与这一趋势相吻合：

  • 那些在沉寂十多年后突然转移数万枚比特币的中本聪时代地址，正叠加在过去几年中持续上升的7至10年币龄“再激活”趋势之上。

  • 此外，来自2011年至2013年的多个“沉睡美人”钱包——每个持有1,000至1万枚比特币——在2024和2025年陆续被监测工具捕捉到重新活动。这些现象强化了一个判断：这并非单一偶发事件，而是早期周期供给正在集体苏醒。

需要强调的是，沉睡比特币的移动并不必然意味着抛售行为。专注于地址标记的分析机构通常能够识别交易所钱包、加密ETF及场外交易（OTC）机构。在多起备受关注的案例中，沉睡多年的比特币是转入其他自托管地址、多签结构或内部重组相关的钱包，并未出现与这些交易直接对应的交易所流入激增。

在另一些案例中，地址变动则与法律纠纷、税务事项或企业行为同步，更可能是出于托管调整，而非短期交易需求。

对这些现象更为谨慎的解读是：

  • 经过多个周期积累而成的创纪录规模长期持有者基础

  • 这一基础正在出现可观察但相对温和的回落

  • 极早期比特币正逐步从原持有者手中重新分散到新的持币者手中

这一组合现象正是分析师所称的“巨鲸觉醒”——一个历史性供给开始逐步移动、且所有变化都能在链上实时观察到的阶段。

巨鲸当下为何开始行动

链上数据无法读懂持币者的想法，但它能揭示巨鲸行为与哪些动机和压力相契合。多项可能的解释与现有证据及分析研究相一致。

获利了结与深度流动性配合

Glassnode等机构的研究显示，长期持有者的供给通常会在比特币创新高前后触顶，随后进入分配阶段。在这些时期，已实现市值、MVRV等由Coin Metrics体系化并由Nic Carter等人推广的指标，往往表明长期持有者坐拥巨额未实现收益。

对于持有了七到十年的早期参与者而言，即便是小幅出售，也能兑现可观的长期收益，而无需彻底退出比特币。

投资组合与托管方式的再平衡

部分沉睡多年的比特币已被追踪到流入机构托管、多签结构或ETF托管方，这意味着资产从个人冷存储迁移到受监管的持有方式。跨链资金流监测工具还发现，一些老币的移动与新建立的以太坊或其他大类资产仓位同步，暗示这是内部资产再配置，而非彻底套现退出。

法律与行政因素触发

税务事件、法律诉讼、遗产规划与企业重组等，都可能迫使数十年未动的比特币重新启用。巨鲸动作与公开法律纠纷或监管行动同步并不罕见，显示出即便投资逻辑未变，法院指令或合规要求也可能唤醒长期沉睡的资产。

与币龄相关的结构性影响

正如Unchained Capital提出的“丢失币地质学”框架所指出的，每一轮周期都会留下更厚的一层长期未动的比特币。其中一些真正丢失，另一些则属于个人、公司或遗产。

随着时间推移，更多持币者会迎来再平衡、继承或托管升级的节点，即便这些激活事件在总供给中占比仍小，但每年发生的次数将自然增多。

需要记住的是，这些因素相互之间并不排斥，而且单靠账本本身无法验证动因。链上数据能告诉我们哪些比特币被移动、移动到哪里，却无法揭示交易为什么发生。

你知道吗？截至2025年年中，可信链上估算显示约230万至370万枚比特币已永久丢失，占总供给的最高约18%，原因包括密钥遗失、钱包损毁或地址永远无法访问。

普通用户该如何看待这场“巨鲸觉醒”

对大多数人而言，“巨鲸指标”更适合作为提升透明度、理解市场背景的工具。

当你看到“巨鲸抛售”之类的标题时，理性的观察者通常会先问几个背景性问题：

  • 这些比特币是流向交易所、ETF、场外交易机构，还是主要进入新的自托管或多签地址？

  • 这种移动是否契合长期持有者供给、非流动性供给、币龄区间等更广泛趋势，还是只是一次性异动？

  • CDD、年龄消耗、已花费产出利润率、MVRV等指标，是在指向市场结构变化，还是仅仅对一小段时间内的老币移动作出短暂反应？

同时也要牢记链上归因分析的局限性：

  • “交易所”“ETF”“政府”“巨鲸”等标签都依赖启发式方法和聚类推断。不同的链上分析机构可能会对同一主体做出不同分类，而一些大型持有者至今仍无法被准确标记。

  • 关于“是谁在移动比特币”的叙述，充其量只是基于原始账本数据之上的一种相对合理的推测。

鲸鱼指标无法做到的是可靠地预测特定持有者下一步的意图，也无法保证过去的休眠与重新活跃模式会重复出现。在链上概念方面建立基本素养，并结合独立研究、清晰的个人风险承受能力评估，以及在必要时寻求专业建议，比试图猜测大额持有者为何移动代币要可靠得多。

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