为什么矿机正在被关停
矿工正面临近年来最严峻的利润环境。
最新行业数据显示，大型上市矿企的算力收益已从第三季度约 55 美元/PH/天 跌至如今的 35 美元/PH/天 左右；与此同时，它们的总成本中位数仍维持在约 44 美元/PH/天。换句话说，行业中相当一部分矿工已经处于亏损状态。
与此同时，比特币全网算力维持在 1.0–1.1 ZH/s 区间，使区块竞争保持在历史高位。
真正的核心问题是 投资回报率（ROI）：
即便是全新的矿机，现在的回本周期也超过 1,000 天，而下一次减半仅在 约 850 天后。如果市场条件不改善，今天购买硬件的许多矿工可能在下一次减半前都无法回本。
2025 年的矿工经济学如何运作
减半之后，所有矿工都在争夺更小的一块“蛋糕”。
2024 年减半将区块补贴从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，主收入来源一夜之间腰斩。
按照每天约 144 个区块计算，当前每天的新发行量约 450 BTC，再加上手续费。
与此同时，全网算力已经进入 ZH（zettahash）时代，最近 7 日均值约 1.0+ ZH/s。
结果就是：算力单价（hash price）创下历史新低，即每 PH/天所获得的美元收入。部分加密媒体和追踪服务显示，目前水平约 35–38 美元/PH/天，即约 0.03–0.04 美元/TH/天。
矿工必须同时面对：
资本支出（Capex）
ASIC 矿机、变压器、机架、网络、土地等。
运营支出（Opex）
电费（按 kWh 计价）、托管利润、冷却、维护、还债及人员成本。
要生存，你必须通过两个门槛：
1. 现金流测试
在当前算力单价与电价下，每日收入是否高于每日运营成本？
2. 回本测试
你的矿机能否在下一次减半前，或在硬件过时前，合理回本？
这两个指标是评估大多数矿场的核心基准。
你知道吗？ 电费以千瓦时（kWh）计价。如果矿机功耗为 4 kW，那么它每小时消耗 4 kWh。这使得 kWh 成为决定每日与每月真实电力成本的根本单位。
为什么连新一代矿机都难以打平
即便你使用的是最新硬件，现实依旧不容乐观。
当前顶级型号（如 Antminer S21 与 Whatsminer M60 系列）的能效为 17–22 J/TH，比前几代显著提升，如今也已成为大规模矿场的最低门槛。
按理说，这种效率应能确保不错的利润，但实际上：
在 35–38 美元/PH/天 的算力单价下，哪怕是最节能的机型，对支付中档工业电价的矿工来说，也仅能刚好覆盖电费。
分析师估算，许多矿场的常见盈亏平衡点约为 40 美元/PH/天。低于该水平，每多运行一小时就意味着亏损扩大。
TheMinerMag 等追踪机构显示，当前 ASIC 的回本周期已超过 1,000 天，比距离下一次减半的时间还长。
在这种电价下，一些盈利指南甚至认为，直接买币对某些人更简单，而不是挖矿（当然视具体情况而定）。
因此矿机才会陆续关机：在很多设置下，多挖一个区块，就多亏一点。
你知道吗？ 矿机的 J/TH 指标表示其执行同等算力所需的能量。J/TH 越低，耗电越少，也是评估 ASIC 效率的核心指标。
如何判断你的矿机是否已“深度水下”
以下是一套你可在 15 分钟内完成的检查框架：
1. 收集数据
ASIC 型号及算力
制造商标注的能效（J/TH）
含所有费用的电价（kWh）
矿池费率及场地额外费用
2. 估算每日收入
将算力（PH 或 TH）乘以当前算力单价（如 35–38 美元/PH/天）。
等价换算：35 美元/PH/天 = 0.035 美元/TH/天
3. 计算每日电力成本
将能效换算为功耗： (J/TH × TH) ÷ 1000 = kW
计算每日耗电： kW × 24 × 电价
加上 5–10% 冷却与损耗
4. 现金流测试
若每日收入 < 电费，你每天都在烧钱。
你还应该进行压力测试：
算力单价再跌 10%
难度再涨 10%
若这让你转为负数，则你实际上依赖 BTC 短期暴涨才能生存。
5. 回本测试
ASIC 价格 ÷ 每日净利润（收入 - 成本） = 回本天数
若回本期超过距离下一次减半（约 2.3 年），那么购入新机器更像一种投机，而不是商业投资。
两个测试都不通过？很多情况下，这更像“昂贵版的定投”，而不是可持续矿业。
当挖矿不再盈利，你的选项
1. 降负荷或间歇性停机
降频运行、关停表现最差的机器，或只在低电价时段运行。某些市场中，电网在高负载时甚至会付钱让大型场站停机。
2. 追求更便宜的电力
托管矿工可重新谈判合约或迁至更低电价设施。大型运营者逐渐转向电价更低的场外能源：可再生能源、放空天然气（flare gas）、滞留能源等。
3. 场地再利用
部分矿场开始尝试 AI 推理、高性能计算（HPC）等工作负载，将闲置算力出租。虽无法直接替代挖矿，但可以将搁置的变电站转为可产生现金流的数据中心。
4. 合并或退出
对某些矿工来说，出售设备或整合业务比硬撑一个难度周期更务实。
矿机关停对未来矿工与比特币意味着什么
矿工的痛苦并不等于协议风险。
历史上，当足够多矿工关机时，难度会下降，使幸存者利润回升。
但当前周期更复杂，因为大型上市矿工拥有低电价合约和对冲策略，更能“扛下去”，从而减缓行业清洗速度。
对 2025 年考虑挖矿的任何人来说，门槛已非常明确：
真正便宜的电力（约 0.06 美元/kWh 或更低）
当前代效率（sub-20 J/TH 已非可选项）
运营纪律（定期检视盈亏并愿意在不赚钱时关机）
对比特币本身而言，矿工关停更像周期性“重置”，资本和能源从低效者流向高效者。
最不舒服的结论是：
对许多小型矿工来说，买 BTC 往往比挖 BTC 更划算。
当然，这仍取决于电价与硬件效率。
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